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威尼斯人网址:央行如何与市场沟通

时间:2018/6/13 15:44:26  作者:  来源:  查看:22  评论:0
内容摘要:央行与市场有效沟通,已经变得越来越重要;有效沟通不仅有利于强化央行责任,更有利于引导、管理和稳定公众预期,提高货币政策的有效性,增强公众和市场对央行的信任度。晓见宏观(1) 陈昌盛 李承健自上世纪90年代起,包括美联储在内的欧美国家央行都开始意识到央行沟通的重要性,信息沟通是强化...
央行与市场有效沟通,已经变得越来越重要;有效沟通不仅有利于强化央行责任,更有利于引导、管理和稳定公众预期,提高货币政策的有效性,增强公众和市场对央行的信任度。

晓见宏观(1) 陈昌盛 李承健

自上世纪90年代起,包括美联储在内的欧美国家央行都开始意识到央行沟通的重要性,信息沟通是强化央行责任的基本前提,强化信息沟通有利于引导、管理和稳定公众预期,提高货币政策的有效性。美元是国际金融市场中最重要的支付及储备货币,美联储的货币政策操作对全球经济、金融市场具有“牵一发而动全身”的影响,这使得美联储的货币政策操作愈加谨慎且更具规则性。

参考美联储进行央行沟通的经验,对于改进我国货币政策操作具有重要借鉴意义,特别是在中国经济总量快速增长和人民币国际化进程加快的背景下,加强中国央行的沟通水平,对于改善国内外预期、提高货币政策有效性具有重要意义。

美联储与市场沟通的阶段性变化

作为一项非常规货币政策,“中央银行沟通”在美国实施的时间与其他发达国家一样较为短暂,仅仅有20多年的历史,但是其政策演化和发展的速度却相当迅速,如今已经有了一套相对成熟完善的政策框架。在各时期美联储执政者的努力下,通过事前的预测、事中的公开以及事后的记录公布,美联储的央行沟通政策已经发展到相对成熟的阶段,形成了较为完整的框架。

初步引入。美联储实施央行沟通政策的起点是1994年。在此前很长一段时期内,美联储信奉的是“越不透明越有效”的货币政策观点,对沟通行为不以为然,货币政策颇具“隐秘性”。1994年美联储采取了一项重大变革,即议息会议后即刻对外公布联邦基金利率目标的变动,并对变动原因加以解释,而在此之前,公众只能根据美联储公开市场业务的方向及规模去猜测联储基金利率目标的变动。在此之后,美联储逐渐意识到央行沟通的重要性,逐步扩大了沟通内容的范围并且缩短了沟通时间。

创新发展。2000年后美联储对央行沟通方式继续创新。利用对于宏观经济的风险评估来传递其未来一段时间内可能的货币政策信息,这种沟通货币政策意图的方式成为传统并一直沿用至今。这种沟通政策为市场提供了央行决策的依据,促进了央行和市场信息的对称。2003年,美联储首次采用“前瞻指引”创新性央行沟通方式引导市场预期的方法,向市场暗示未来尽可能长的一段时间实施低利率政策,成功引导了预期,长期利率随之而降,首次“前瞻指引”政策的实践奏效。在之后的十几年间,尤其是当美国遭遇2008年国际金融危机,经济增长乏力,又受到零利率约束的限制,美联储接连探索多种“前瞻指引”的方法,最终与“量化宽松”政策配合,实现了美国长期利率的走低并保持了价格水平的稳定,在一定程度上避免了金融市场混乱的加剧。

伯南克时期。伯南克任美联储主席期间,始终致力于改善央行沟通,提高货币政策的前瞻性和有效性。2011和2012年,美联储连续推出多项改革措施:一是新闻发布会制度,在美联储联邦公开市场委员会(以下简称FOMC)会议之后,由美联储主席召开新闻发布会,公布会议决议,发布公文公告。二是发布宏观经济预测,主要包括FOMC对当前和未来三年内美国实际国内生产总值增长速度、一般居民消费物价指数、失业率等宏观经济指标的预测。三是发布对未来联邦基金利率加息时间和加息幅度的预测,以及对未来长期利率水平的预测。四是将FOMC中各位成员对未来利率政策走向的预期信息整合到宏观经济预测之中。



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